超微电脑令人失望的财报引发人们对其能否从AI浪潮中获利的担忧。
11月4日，美股盘后超微电脑发布令人失望的第一财季报告，营收50亿美元不仅同比下降15%，环比也下滑14%，这对一家处于AI服务器风口上的公司来说颇为反常。具体表现来看：
财务表现：
Q1财年2026营收50亿美元，低于预期的60亿美元。同时同比下降15%，环比下降14%；
毛利率暴跌至9.3%，去年同期为13.1%，环比也从9.5%继续下滑；
净利润1.68亿美元，同比暴跌60%，非GAAP每股收益0.35美元，低于预期的0.40美元；
经营现金流为负9.18亿美元，现金储备42亿美元，负债48亿美元。
核心业务进展：
获得超过130亿美元的Blackwell Ultra订单，在手订单快速扩张；
通过数据中心建筑模块解决方案（DCBBS）为领先的AI和数据中心基础设施公司提供整体部署解决方案。
推进直接液冷（DLC）和AI技术领域的领导地位。
业绩指引：
维持2026财年至少360亿美元的营收目标；2026财年Q2财季预计营收100-110亿美元，环比翻倍增长；
Q2预计GAAP下每股收益0.37-0.45美元，非GAAP每股收益0.46-0.54美元。
受此消息影响，该股在盘后交易中一度下跌超10%，该股今年迄今已累计上涨56%。
(超微电脑绩后一度跌超10%)
Q1业绩全面崩塌分析认为超微本季度的财务表现无论从哪个角度看都难言理想。
公司第一季度营收为50亿美元，不仅远低于市场普遍预期的58亿-60亿美元，也较去年同期的59亿美元下滑了15%。公司将此归因于部分“设计方案升级”导致收入确认推迟到第二季度。
比营收下滑更令人担忧的是利润率的恶化。
本季度GAAP毛利率仅为9.3%，而去年同期为13.1%。尽管公司越来越多地转向大型客户和更大规模的销售机会，但这似乎也带来了更低的利润率，分析认为这是投资者必须警惕的风险信号。
营收和利润率的双重打击直接导致净利润锐减。
本季度GAAP净利润仅为1.68亿美元，相比去年同期的4.24亿美元几乎腰斩。更值得注意的是，本季度经营活动现金流为净流出9.18亿美元。
巨额订单与业绩指引超微电脑预计Q2收入将达到100-110亿美元，这个数字比分析师预期的78.3亿美元高出近30%，环比增长将超过100%。如果这一指引能够兑现，意味着公司业务将在一个季度内实现翻倍增长。
公司CEO梁见后的表示：
订单储备快速扩张，包括超过130亿美元的Blackwell Ultra订单，我们预计2026财年收入至少达到360亿美元。
这个全年指引相当于从Q1的50亿美元起步，后续三个季度平均每季度需要实现超过100亿美元的收入。
尽管Q2收入指引强劲，但每股收益指引（0.46-0.54美元）仍低于市场预期的0.62美元。这暗示即便收入大幅增长，毛利率可能仍将在10%左右的低位徘徊。
公司将其归因于向大客户销售带来的成本上升和利润率压力，但分析师表示这种商业模式的长期可持续性值得质疑。
DCBBS战略：画饼还是真材实料？公司CEO梁见后在财报中强调，公司正通过数据中心构建组件解决方案（DCBBS）为领先的AI和数据中心基础设施公司，提供简化部署、加速上市时间并降低总拥有成本的整体解决方案。
但有分析表示这个战略转型听起来宏大，实质上反映了公司在价值链中的尴尬位置。
超微电脑公司本质上仍是一个高度依赖英伟达GPU的系统集成商。当AI服务器需求爆发时，公司可以享受订单红利。
但当市场趋于理性或竞争加剧时，其作为"中间商"的议价能力和利润空间都会受到双面挤压。上游是英伟达等芯片厂商，下游是越来越精明的大型云服务商和AI公司。
相比之下，戴尔等竞争对手在企业市场有更强的品牌和渠道优势，而英伟达自己也在通过DGX系统和参考设计加强对终端客户的直接影响力。
超微电脑的"液冷技术"和"模块化设计"优势能否转化为持续的竞争壁垒，还需要更多证据。
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